非农数据“爆表”，是否美联储会加息？

一、非农数据强劲，股指先抑后扬

昨夜美国9月非农数据出炉，新增非农33.6万，显著高于一致预期的17万人，8月上修4万人至22.7万人;小时工资环比持平于0.2%，低于一致预期的0.3%;失业率维持在3.8%，高于一致预期的3.7%;劳动参与率录得62.8%，与一致预期一致。

9月家庭调查显示新增非农就业仅为8.6万，与失业率高于预期一致，但由于家庭调查样本量小于企业调查，超预期的企业调查数据更有信息量。

此外，9月非农就业与ADP就业再次出现明显背离，部分是因为非农数据中包含表现较好的政府就业，且侧重于大企业的ADP数据中大企业新增就业明显下滑。

数据公布后市场加息预期回升，美元和美债收益率整体上升，美股先跌后反弹，截至收盘，道琼斯工业指数上涨0.87%，纳斯达克指数上涨1.6%，标普500指数上涨1.18%。美元指数亦冲高回落，收报106.1276.

二、市场为什么重视非农数据

非农数据通常指美国非农就业率，与失业率一同公布，在每月第一个周五晚间(北京时间)公布，一直以来，这个数据都很受美国投资者的重视，就像中国很重视GDP数据一样。

非农就业数据是市场最为敏感的月度经济指标，其中外汇市场特别重视的是随季节性调整的每月就业人数的变化情况，可以利用它来判断市场的变化，所以很受投资者重视。

非农就业人数变化反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济步入萧条;在没有发生恶性通胀的情况下，如数字大幅增加，显示一个健康的经济状况，对美元应当有利，并可能预示着更将提高利率，也对美元有利。非农就业指数若增加，反映出经济发展的上升，反之则下降。

美联储在进行货币政策调控的时候，非农就业数据是一个非常重要的参考指标，如果非农数据强劲，则对美联储来说是可以继续加息的筹码，反之，如果就业不理想，说明经济不及预期，则倾向于不加息或降息的态度。美联储态度又能够直接影响股市、债市、黄金市场等，从而进一步影响投资者对全球金融市场的预期。

三、利率倒挂，加息是“强弩之末”

市场的担忧来源于强势的就业数据或将美联储推向“鹰派”，但从一些数据来看，加息已经到头。半夏投资李蓓最新发文《美元黄昏》中表示，在2008年次贷危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激，在疫情后，美国又开展了史无前例的财政刺激，尽管这些带来了美国经济的强势，但相应的后果也在开始显现，高通胀、购买力下降、贸易逆差扩大、小银行倒闭、美联储大幅亏损等。

美联储为了控制通胀，从去年开始了暴力加息，在利率上行的背景下，美债利率持续飙升，并创近十年的新高。更加严重的是美债利率长期倒挂，从2022年7月开始，美债10年-2年利率开始倒挂，最深倒挂超1%，这次倒挂的时间长度和深度是2000年以来最长和最深的一次。这意味着短期的市场风险积聚攀升，而从历史上多次利率倒挂情况来看，往往随后会伴随着经济的衰退，如2000年后的科网泡沫，2007年后次贷危机，2019年后的新冠疫情。

另外，美联储加息核心目标在于控制美国通胀率，从近期的美国多项数据表面(CPI同比，PCE同比)数据均显示出物价增速有所放缓，8月CPI同比3.7%，PCE同比3.5%。10月6日，媒体报道称，沙特向美国白宫表达石油产出意向，称沙特愿意增产石油，以促成“美沙共同防御协议”。这一点也有助于降低通胀率。

综上，虽然9月新增非农就业大超预期，一定程度推升加息预期，但11-12月是否加息仍需要观察后续数据表现。考虑到非农数据波动较大，且四季度美国增长存在下行风险，超预期新增非农就业或难以持续。近期美债收益率涨破4.8%，创2007年以来新高，叠加信用放宽、美元升值，美国金融条件明显收紧，或拖累增长此外，高频/领先指标指示近期美国增长动能或进一步放缓。因此，美联储在年底是否会加息仍需要观察后续宏观数据。