地缘溢价缩水后，原油期货的挑战与机遇
近期，随着加沙停火新举措的推进，地缘政治溢价进一步缩水，国际原油市场正面临新的考验。本文将从周期视角出发，深入探讨这一变化对原油期货市场的影响，以及未来可能的市场走向。
一、地缘溢价“挤水分”，市场回归基本面
地缘政治因素历来是影响原油期货价格的重要因素之一。中东地区的紧张局势往往能够迅速推高油价，形成所谓的“地缘溢价”。然而，随着加沙停火新举措的推进，这一溢价开始逐渐“挤水分”。以色列对伊朗的报复性打击未涉及石油和核设施，缓解了市场的紧张情绪，使得油价在短期内大幅下跌。
这一变化意味着，原油期货市场正在从地缘政治风险的阴影中走出，重新回归经济基本面的主导。分析人士指出，如果中东局势持续稳定，油价将更多地受到供需关系、经济增长、货币政策等基本面因素的影响。
二、供需基本面：挑战与机遇并存
从供需基本面来看，原油期货市场正面临着一系列挑战和机遇。
需求侧：增长预期下调，但韧性犹存
欧佩克和国际能源署(IEA)在近期的市场月报中均下调了对今年能源需求增长的预期。欧佩克表示，2024年全球石油需求将增加193万桶/日，低于8月的预测值。对于主要消费国中国，虽然政府的刺激措施有望支持第四季度的需求，但石油使用正面临更多区域经济挑战和转向更清洁燃料的阻力。
然而，国际货币基金组织(IMF)在最新一期《世界经济展望报告》中指出，全球经济在通货紧缩过程中保持了异常强劲的韧性。预计2024年和2025年全球经济增速均为3.2%，这为原油需求提供了一定的支撑。特别是中国，随着政府经济刺激计划的实施，需求端有望企稳。
供给侧：潜力巨大，但竞争加剧
在供应端，非OPEC+国家的产量增长潜力巨大。国际能源署预计，在美国、圭亚那、加拿大和巴西的推动下，2024年和2025年非OPEC+产量预计将增长150万桶/日。特别是美国，其本土原油产量已经刷新历史新高，达到1350万桶/日，同时国内商业库存也在持续上升。
另一方面，OPEC+将从12月开始逐步解除220万桶/日的自愿减产措施，以夺回市场份额。这一举措将进一步加剧市场的竞争态势。凯投宏观气候和大宗商品经济学家指出，沙特等OPEC+成员国打开闸门的可能性有所增加，成员国之间的凝聚力正在恶化。
三、周期视角下的市场走向
从周期视角来看，原油期货市场正处于一个关键的转折点。地缘政治溢价的缩水使得市场重新回归基本面主导，而供需基本面的变化将决定市场的未来走向。
短期：风险溢价降低，价格波动加剧
在短期内，随着地缘政治风险的缓解，原油的风险溢价可能会进一步降低。花旗集团大宗商品团队已经下调了短期布伦特原油价格目标至70美元/桶，并将该基本情景的可能性提高了10%至70%。然而，这并不意味着市场将一帆风顺。供应端的竞争加剧、库存水平的上升以及需求侧的不确定性都可能导致油价在短期内出现大幅波动。
中期：供需平衡重构，价格趋于稳定
在中期内，随着供需基本面的逐步清晰，市场将开始重构供需平衡。一方面，非OPEC+国家的产量增长将继续推动供应端的增加;另一方面，全球经济增速的企稳以及中国等消费国的需求复苏将支撑需求端的增长。在这一过程中，油价可能会经历一段时间的震荡调整，但最终将趋于稳定。
长期：能源转型加速，价格下行压力增大
从长期来看，能源转型的加速将对原油期货市场产生深远影响。随着全球对清洁能源和可持续发展的重视程度不断提高，传统能源的需求将逐渐下降。这将对油价构成长期下行压力。同时，新能源技术的不断进步和成本的降低也将进一步削弱传统能源的竞争力。
四、投资策略建议
面对原油期货市场的新考验和周期性波动，投资者需要采取灵活的投资策略以应对市场变化。
短期操作：关注地缘政治风险和供需变化
在短期内，投资者应密切关注地缘政治风险的变化以及供需基本面的动态。通过及时获取市场信息和分析数据，把握市场的短期波动机会。同时，也要注意控制风险，避免盲目跟风或过度交易。
中期布局：关注供需平衡重构和价格趋势
在中期内，投资者可以关注供需平衡重构的过程以及价格趋势的变化。通过深入研究市场动态和基本面因素，制定合理的投资策略和布局计划。例如，在供应端竞争加剧、需求端复苏的情况下，可以适当布局多头;而在供应过剩、需求疲软的情况下，则可以考虑布局空头。
长期规划：关注能源转型和可持续发展
从长期来看，投资者需要关注能源转型和可持续发展的趋势。通过了解新能源技术的发展和应用情况，以及全球对清洁能源和可持续发展的重视程度不断提高的背景下的市场变化，制定合理的长期投资规划。例如，可以关注新能源产业链上的相关企业和投资机会，以及传统能源企业向清洁能源转型的进展和前景。
五、结语
地缘溢价“挤水分”后，国际原油期货市场正面临新的考验。从周期视角来看，市场正处于一个关键的转折点。投资者需要密切关注市场动态和基本面因素的变化，采取灵活的投资策略以应对市场挑战和机遇。同时，也要关注能源转型和可持续发展的趋势，为未来的投资做好规划和准备。