国际市场变动对期货的影响

　　期货基本面分析，是指通过分析期货商品的供求状况及其影响因素，来解释并预测未来期货价格变化趋势的方法。基本面析主要分析的是中长期价格走势，并以此为依据中长期持有合约，并不太注意日常价格的反复波动。

　　从长期看，商品价格最终反映的是供求力量均衡点的价格。所以，商品供求状况对期货价格具有重要的影响。基本因素分析法分析的就是供求关系。商品价格与供给成反比，供给增加，价格下降；供给减少，价格上升。商品价格与需求成正比，需求增加，价格上升；需求减少，价格下降。其他因素不变的条件下，供给和需求的任何变化，都可能影响商品价格变化。这种供求与价格互相影响，使商品供求分析更加复杂化。现如今经济全球化、贸易全球化，国际市场上的任何变动都会对期货市场产生巨大的影响。国际市场对我国期货市场的影响也越来越深远。

　　1.供需分析

　　期货商品供给分析

　　期初库存量：上年度或上季度积存下来可供社会继续消费的商品实物量。生产供应者存货、经营商存货：可根据价格变化随时上市供给

　　政府储备：一般不会轻易投放市场

　　本期产量：本年度或本季度的商品生产量。从短期看，它主要受生产能力的制约，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。

　　本期进口量：受国内市场供求、国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。

　　期货商品需求分析国内消费量：受消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响

　　国际市场需求分析：影响因素包括国际、国内市场供求状况，内销和外销价格比，本国出口政策和进口国进口政策变化，关税和汇率变化等。例如，我国是玉米出口国之一，玉米出口量是影响玉米期货价格的重要因素。

　　期末结存量：当本期商品供不应求时，期末结存将会减少；反之就会增加。

　　分析本期期末存量的实际变动，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。

　　2.经济周期分析

　　商品市场波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相联的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且还受世界经济的景气状况影响。

　　经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平。衰退阶段出现在经济周期高峰过去后，经济开始滑坡，由于需求的萎缩，供给大大超过需求，价格迅速下跌。萧条阶段是经济周期的谷底，供给和需求均处于较低水平，价格停止下跌，处于低水平上。在整个经济周期演化过程中，价格波动略滞后于经济波动。这些是经济周期四个阶段的一般特征。

　　经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断，如GDP增长率，失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。

　　3.政治、政策因素分析

　　期货市场价格对国际国内政治气候、相关政策的变化十分敏感。

　　政策的影响：在国际上，某种上市品种期货价格往往受到其相关的国家政策影响，这些政策包括：农业政策、贸易政策、食品政策、储备政策等，其中也包括国际经贸组织及其协定。在分析政治因素对期货价格影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。

　　4.金融货币因素分析

　　商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。

　　①利率

　　利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。如1994年开始，为了抑制通货膨胀，中国人民银行大幅度提高利率水平，提高中长期存款和国库券的保值贴补率，导致国债期货价格狂飙，1995年5月18日，国债期货被国务院命令暂停交易。

　　②汇率

　　当本币贬值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之则下降，因此，汇率的高低变化必然影响相应的期货价格变化。据测算，美元对日元贬值10％，日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下降10％左右。同样，如果人民币对美元贬值，那么，国内大豆期货价格也会上涨。主要出口国的货币政策，如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值，使巴西大豆的出口竞争力大幅增强，相对而言，大豆供应量增加，对芝加哥大豆价格产生负面影响。

　　具体来说期货品种可分为农产品期货，金属期货，能源期货，金融期货

　　1.农产品期货：如大豆、豆油、豆粕、小麦、玉米、棉花、菜籽油、棕榈油等。以大豆举例，美国是中国最大的大豆进口国，那么美国大豆的产量多少，中美贸易的关税高低，中美政治的友好程度，都会影响中国大豆期货的走势。

　　2.金属期货：如铜、铝、锡、铅、锌、镍、黄金、白银、螺纹钢等。以黄金为代表举例，澳大利亚是最大的黄金出口国，澳大利亚金矿的产量，金矿公司的经营，以及澳大利亚的国家政策都会影响黄金的波动。美国作为唯一一个本国货币和黄金挂钩的国家，美联储的决议，美国的政策方向，以及美国的军事行为，都会极大地影响黄金走势。

　　3.能源期货：如原油、PTA、燃料油、沥青、天然橡胶等。以煤炭举例，澳大利亚是最大的煤炭出口国，那么同理，澳大利亚煤矿的产量，煤炭公司的经营，工人运动，以及出口政策，关税，都会对煤炭产生影响。

　　4.金融期货:如股指期货，国债期货，利率期货，外汇期货。以股指期货为例，中国股指与美国股指关联很大，主要受中美关系，中美政策影响。受美国股市影响很大。

　　以小麦期货为例，美国是国际上重要的小麦出口国，是小麦期货交易中心和国际小麦贸易定价中心。

　　针对中美小麦期货市场的价格走势进行对比研究，对于制定期货市场政策，进一步发展我国小麦期货市场具有重要意义。

　　选取郑州商品交易所和芝加哥期货交易所作为中美两国小麦期货市场的代表。与股票市场不同的是，期货市场上存在不同交割月份的多个合约，而且每个期货合约都将在一定时间内到期。为研究需要，按照交易量最大的期货主力合约构造连续合约。郑州商品交易所远期小麦非常活跃，按交易量计算，采用到期日前6个月的合约来构造连续合约；芝加哥期货交易所近交割日小麦合约是最活跃的，按交易量计算，采用到期前2个月的合约来构造连续合约。数据来自两个交易所小麦合约的收盘价格，时间为2000-07-01—2005-06-30，共计5年。除去节假日，郑州商品交易所小麦期货连续时间序列共有1208个有效交易数据，芝加哥期货交易所小麦期货连续时间序列共有1 258个有效交易数据。连续合约收盘价格图分别见图1和图2

　　从两个期货市场小麦合约的收盘价格图可以看到，两个市场小麦价格的走势并不太一致。芝加哥小麦2002年有一波强劲上涨，我国市场并没有动静。到2003—2004年间，两个市场同时在高位运行，国内小麦价格上升与那一时期小麦减产有较大关系。两个期货市场中小麦价格走势的差异，与我国对小麦这一战略物资的强保护政策有非常大的关系。从国际经验来看，粮食改革要走市场化道路，必须和期货市场相结合。郑州小麦期货市场还需要进一步发展与完善，才能在我国粮改中发挥应有的作用。

　　再以大豆期货为例，国际上最有代表性的大豆期货交易场所就是芝加哥期货交易所了，而我国的大豆期货在大连商品交易所上市。选取两个市场上的大豆合约，构造连续价格时间序列，时间为2000-07-01—2005-06-30，共计5年。除去节假日，大连商品交易所共有1208个大豆合约有效交易数据，芝加哥期货交易所共有1256个大豆合约有效交易数据。连续合约收盘价格图分别见图3和图4

　　从大豆期货价格走势图上可以看到，中外大豆期货价格走势高度一致。这一时期，代表性的事件是2004年大豆期货市场价格的剧变。随着国内生活水平的提高，对豆油的需求带动了大豆压榨工业的发展，进口大豆适合于榨油因而进口需求增加非常快。中国进口大豆的增加，加上美国大豆因天气等原因连续两年减产，南美大豆因干旱及锈病也出现减产，需求增加而供给减少导致大豆期货价格在2004年初迅速窜升，期间，商品基金推波助澜，更是加快了价格的熊牛转换。2004年4月份，大连大豆涨至4100元人民币/吨，芝加哥大豆涨至1064美分/蒲式耳。此后，在播种面积大幅增加、禽流感爆发导致饲料用大豆减少等因素的影响下，大豆期货价格又迅速走低，到了2004年11月份，芝加哥大豆期货跌了50%，大连大豆期货价格也跌了40%。

　　总体来看，国际市场变动与国内期货市场呈整合状态。